最近寶來投信搶搭大中華列車，發行「寶來滬深三百 ETF」，連結「標智滬深三百 ETF」。雖然「寶來滬深三百 ETF」的經理費僅 0.3 %，保管費也只有 0.1 %，但是再加上連結基金 1.39 % 的費用率，總費用率高達 1.79 % 以上，遠超過指數型基金的平均水準，甚至逼近少數低費用的主動型基金。
但寶來投信是國內指數化投資領導者，相對於匯豐投信引進的「恆生中國 ETF」、「恆生香港 ETF」，「寶來滬深三百 ETF」的高知名度提供更好的流動性，讓投資人能以較公平的價格交易手中持股。除此之外，「恆生中國 ETF」、「恆生香港 ETF」的交易單位並不是 1000 股，習慣以 1000 股為交易單位的台灣民眾可能較不適應。
另外，「恆生中國 ETF」、「恆生香港 ETF」分別是追蹤香港國企指數與香港恆生指數，投資範圍不包含中國 A 股，因此「寶來滬深三百 ETF」是國內投資中國 A 股的唯一選擇。
各位應該記得，政府規定基金投資中國 A 股不能超過總資產 10 %，否則就不能台灣上架，那為什麼「寶來滬深三百 ETF」可以在台灣掛牌呢？原因是「標智滬深三百 ETF」並未持有中國 A 股，而是以德意志銀行發行的「股權連結商品」(Access Product, AXP) 間接投資中國 A 股，這可能也是基金追蹤成效不彰的原因。
我想不論是什麼因素，都不該是追蹤誤差的藉口，因為追蹤指數本來就是指數型基金的義務。而這種投資方式也提高了基金的風險，當 AXP 發行人違約的時候，基金受益人就會遭受嚴重的損失。為了降低發行機構的信用風險，「標智滬深三百 ETF」要求德意志銀行提供總價值不得低於基金淨資產 85 % 的抵押品，降低交易對手風險。
總結來說，這檔基金是目前國內唯一連結中國 A 股的商品，也是目前台灣投資人進入中國股市最方便的管道。
到底這檔 ETF 的績效如何呢？成立至今，基金績效大勝指數 4.30 % (詳見【圖一】)，但這張績效走勢圖有許多地方必須調整。
【圖一】滬深三百指數、「寶來滬深三百 ETF」績效表現
首先，滬深三百指數的計價幣別是人民幣，「寶來滬深三百 ETF」的計價幣別則是新台幣，因此人民幣與新台幣之間的匯率變化會影響兩者的相對績效。其次，「寶來滬深三百 ETF」的報酬包含成份股配發現金股利，滬深三百指數則否，這部份也必須進行調整。
這段期間，新台幣兌人民幣 (NTD/CNY) 從 0.2081 升值到 0.2247 (約 8 %)，滬深三百指數的績效會受到人民幣貶值影響被高估 7.4 %。另外，滬深三百指數的股利收益率大約為 2 %，而 FundDJ 基智網的指數績效不含除息，導致指數績效每年都會被低估 2 %，計算實際績效時應該要還原配息。
總結以上，滬深三百指數的台幣績效應該是 -18.94 %，「寶來滬深三百 ETF」打敗指數 8.63 %。
分析「寶來滬深三百 ETF」打敗指數的根本原因，是「標智滬深三百 ETF」溢價幅度擴大，「寶來滬深三百 ETF」掛牌時，「標智滬深三百 ETF」的溢價幅度只有 3.6 %，到了 2011 年初溢價幅度擴大至 14 %，貢獻了 10.04 % 的報酬。
若還原「標智滬深三百 ETF」溢價擴大對「寶來滬深三百 ETF」的績效貢獻，「寶來滬深三百 ETF」的績效會落後指數 1.41 %，這就是基金內扣費用與追蹤指數的誤差，表現算是在合理範圍內。
值得注意的是，「標智滬深三百 ETF」呈現溢價未必是常態，2010 年初該基金溢價幅度都在 5 % 以內。另外，台灣投資人是以市價買進 ETF，所以「寶來滬深三百 ETF」的折溢價也會影響到投資報酬率。
另一方面，「寶來滬深三百 ETF」本身也有可能出現折溢價，過去數據顯示，該基金剛掛牌時溢價幅度較大，目前已經慢慢收斂，最近幾個月的折溢價幅度大約都在 3 % 以內 (詳見【圖二】)。但這檔基金成立期間還不算太久，且套利不像「寶來台灣卓越五十 ETF」那麼方便，目前還無法肯定成立至今的折溢價情形是否會成為常態，還有待後續追蹤觀察。
【圖二】「寶來滬深三百 ETF」折溢價情形
