注意：本文純屬公司經營策略之探討，不應視為投資建議，若閱讀本文後經過理性分析決定購買股票，則需自行承擔投資風險。
旺宏創立於 1989 年，產品線包含 Mask Rom、EPROM、NOR Flash，在夏普 (Sharp) 1999 年退出 Mask Rom 市場之後，就穩居全球 Mask Rom 龍頭寶座，目前市占率超過八成。
早期旺宏的經營績效並不理想，在 2006 年以前幾乎是連年虧損，後來迫不得已將十二吋廠賣給力晶，又接到任天堂 (Nintendo) 遊戲機的 Mask Rom 訂單，營運才逐漸出現起色 (詳見【表一】)。但也因為如此，旺宏的營運過度依賴任天堂，單一客戶訂單佔營收比重超過六成，若不能及時改善客戶結構，未來營運情況仍存在不少隱憂。
【表一】旺宏歷年每股盈餘
旺宏在多年休養生息之後，在金融海嘯肆虐之際，成為台灣唯一賺錢的記憶體公司。為了擴大經營 NOR Flash 業務，旺宏必須擁有自己的十二吋廠進行製程研發，但原有的十二吋廠已經在先前連年虧損時賣給力晶，因此 2010 年旺宏向深陷財務危機的茂德購買十二吋廠，並於隔年第一季開始營運，一方面提升自己在 NOR Flash 領域的競爭力，另一方面拯救茂德燃眉之急。
但購買這座十二吋廠對旺宏來說真的是件好事嗎？究竟這項投資案會成為未來營運的新契機，還是會重蹈覆轍再次陷入虧損？以下將分析旺宏購買十二吋廠耕耘 NOR Flash 領域的利弊得失。
從財務報表數據來看，旺宏可能沒有足夠的能力供養十二吋廠，在 2011 Q1 十二吋廠正式營運後，旺宏的獲利能力明顯下滑，主要原因就是十二吋廠鉅額的折舊費用侵蝕獲利 (詳見【表二】)。一般而言，十二吋廠的折舊年限為五年，而旺宏十二吋廠尚未達到經濟規模，為了提高產能達成損益兩平，勢必要添購機器設備，導致購置固定資產金額大增，短期之內折舊費用恐怕很難降低。
除此之外，任天堂近期發表的 Nintendo 3DS 銷售不如預期，也影響到旺宏的接單狀況，加上旺宏過度依賴任天堂訂單，沒有足夠的客源分散風險，使得獲利能力衰退情況更為嚴重。
另一方面，旺宏最近幾季大量舉債，顯示公司並沒有足夠的財力供養十二吋廠，使得營運風險提高 (詳見【表三】)。
【表二】旺宏 2009 ~ 2011 年稅前淨利、折舊費用與購置固定資產金額 (百萬元)
【表三】旺宏 2009 ~ 2011 年理財活動現金流量 (百萬元)
然而，旺宏購買茂德廠房並非毫無利益，否則旺宏經營層就不會做出這項決定，擁有自己的十二吋廠之後，不僅能搶攻 NOR Flash 市場，原有的 Mask Rom 也可以用導入更先進的製程壓低生產成本。但旺宏的十二吋廠尚未達到經濟規模，短期之內營運恐怕難有起色，即使今年底月產能順利提高到兩萬片，達成損益兩平所需的經濟規模，未來幾年還是會受到折舊費用的困擾。
另一方面，任天堂於八月中旬宣布調降 3DS 售價 40 %，希望能刺激買氣，這對旺宏的 Mask Rom 接單狀況有何影響，還有待後續觀察評估。
最重要的還是 NOR Flash 的市場情況，雖然前年飛索半導體 (Spansion) 陷入破產保護時，旺宏趁機搶佔了不少市佔率，但飛索半導體經過重整後已經脫離破產保護，於去年第二季末重新掛牌上市，並且逐漸收回之前流失的疆土。
目前飛索半導體市佔率 35 % 仍穩居產業龍頭 (截至 2010 Q4 止)，遠超過美光 (Micron) 20 %、旺宏 12 %、華邦電 10 %，旺宏與前兩大廠商的市佔率差距仍不小。除此之外，台灣工銀證券的報告指出，旺宏去年第三季 NOR Flash 佔營收比重由 68 % 下滑至 52 % (詳見【圖一】)，扭轉連續四季成長的趨勢，顯示飛索半導體營運重新上軌道後，先前轉單的客戶有可能會回流。
【圖一】旺宏各產品佔營收比重
但旺宏守不住訂單的主要原因，可能是受限於八吋廠的製程微縮極限為 0.11 um，因此旺宏 NOR Flash 主流製程停留在 0.13 um 與 0.11 um，無法導入先進製程。買下十二吋廠後，旺宏決定跳過 90 nm 製程，預計今年底就會開始以 75 nm 製程生產 2Gb NOR Flash，但比起索半導體早就以 65 nm 製程量產 4Gb NOR Flash，甚至連華邦電也擁有 90 nm 製程，如何追趕技術落差將會是個嚴酷的挑戰。
旺宏的十二吋廠今年初才開始運作，短期內對經營績效貢獻不大，但折舊費用已經開始認列，導致財務數據變得非常難看。至於買下十二吋廠的實質效益，恐怕還要觀察旺宏導入先進製程的腳步，以及在 NOR Flash 市場的經營情況。
【補充】旺宏 Serial NOR Flash 打入飛思卡爾供應鏈 (December 24, 2011)
旺宏 256Mb Serial NOR Flash 32-bit 產品，可滿足車用儀表板超高解析度彩色圖像、雙 TFT-LCD，以及視訊影像輸入的要求，成功打入飛思卡爾 (Freescale) 供應鏈，該公司是全球車用電子元件產業第一把交椅。目前旺宏只有小量出貨給飛思卡爾，猜測是試用性質，若未來能獲得飛思卡爾的認同而放量出貨，將能幫助旺宏解決客源過於集中的風險。
在 Serial NOR Flash 領域，旺宏擁有 38 % 的市佔率，小幅領先華邦電的 30 %，是全球市佔率最高的廠商。
