近期樂視傳出財務危機，市場傳言樂視代工夥伴仁寶，將認列鉅額逾期帳款。坊間知名部落客皆樂觀看待，認為損失金額應該不會太大，且還有原材料作為抵押品，但真的有這麼簡單嗎？
樂視是什麼公司？
這家公司在台灣或許還不是很有名氣，樂視本身是以網路電視起家，擁有許多合法的影片版權，消費者只要按月支付會員費，就可以瀏覽樂視網上面的影集。
在網路電視事業穩固後，樂視也開始朝硬體發展，想打造出專屬樂視的生態圈，於是在2015年開始，總計斥資人民幣30億元，逐步取得酷派近30%股權，並傳出將以20億美元併購北美TV品牌VIZIO。
原本的規劃，是想打造出一支適合觀賞影音的Smart Phone，改善樂視消費者的使用體驗。在推出自有品牌Smart Phone後，也確實獲得不錯的成績，在2015年第一代產品出貨量達500萬支，2016年第二代出貨目標上修至2,000~2,500萬支，成長相當快速。
若未來成功併購VIZIO，樂視TV出貨量將達到1,460萬台，可望超越中國本土品牌Hisense、TCL，躍居全球第三大品牌，僅次於韓系品牌Samsung、LG。
不僅如此，樂視還試圖跨足汽車市場，推出智能電動車LeSEE，雄心壯志可見一班。
驚傳財務危機，拖累仁寶
但也因為汽車產業需要長時間的研發、認證，才能有所收穫，前期的投資金額又相當龐大，導致樂視陷入沉重的財務負擔。而樂視本身的經驗，顯然不足以掌握汽車產業know-how，在研發及認證上，勢必會遭遇到很大的阻力，因此LeSEE一直沒有看到成果。
在樂視傳出財務危機後，首當其衝的，就是Smart Phone代工夥伴 ── 仁寶。
2015年，仁寶甫遭遇大客戶Microsoft退出Smart Phone市場，產品轉型大計遭遇嚴峻挑戰，恰巧碰到想跨入Smart Phone產業，又不具備產能的樂視，雙方一拍即合。
隨著樂視Smart Phone出貨量快速成長，很快彌補了Microsoft的訂單缺口，成為仁寶Smart Phone的主要客戶。沒想到，樂視會陷入財務危機，一併把仁寶拖下水。
昨日仁寶發布重訊表示，截至2016Q3，樂視帳款總計82.9億元，其中逾期1~180天帳款42.5億元，且樂視存放在仁寶的原材料金額大於逾期帳款金額。表面上看起來，就算樂視的帳款變成呆帳，也還有原材料可以抵銷損失，但實際上並沒有那麼簡單。
原材料的減損問題
Smart Phone零組件很多是客製化的東西，例如根據iPhone 7設計打造的機殼，絕對不可能用在Samsung Galaxy Note 7，如果品牌廠減少拉貨，導致代工廠備了過多庫存，最後就只能當成廢料打銷。
當然也會有部份零組件，像是石磨散熱片，或許可以通用在較多的機種上，這些零組件就有可能轉賣給其他客戶，變現能力相對較強。
然而，仁寶的Smart Phone客戶來源相當集中，前兩大客戶樂視、SONY分別佔有50%、30%的訂單量，顯示仁寶並沒有足夠的Customer Pool去消化這批庫存。
也就是說，樂視存放在仁寶的原材料，絕不可能全部都能轉賣給其他客戶，而且在轉賣給其他客戶的同時，可能也要給予適當的價格折讓，導致這批存貨必然面臨減損。
若把減損考量進去，是否還大於樂視積欠的帳款？這個問題恐怕得多加評估。
仁寶轉型大計恐將受阻
把眼光放遠來看，更嚴重的不只是打銷呆帳及庫存，而是仁寶的產品轉型大計，將會面臨嚴峻挑戰。
目前全球前十大Smart Phone品牌，Samsung、Huawei、Lenovo都以in-house產能為主，Apple的訂單集中在鴻海、和碩，Oppo、Vivo就像前幾年崛起的小米，根基未穩，未來發展還很難說。
如果樂視的財務危機，進一步影響到Smart Phone的出貨量，則仁寶面臨再度流失第一大客戶，且第二大客戶SONY的市占率也持續下滑，Smart Phone事業展望恐不太樂觀。至於NB本業，則受到產業因素持續緩慢衰退，也不值得期待。
唯一較看好的是，仁寶在iPad Mini的供貨比重持續攀升，Tablet事業短期內還算樂觀。但在2-in-1 NB及大尺寸Smart Phone夾擊下，Tablet市場衰退幅度比NB更大，長期遠景恐怕也堪慮。
至於仁寶近期努力發展的IPC，營收佔比實在太低，無法支撐起這家公司的成長動能。
定錨觀點
如果投資人想要逢低加碼仁寶，要考慮的已經不是打銷呆帳跟存貨的問題，而是：
- 三大產品線長期展望皆不樂觀，應該如何給予評價，才能確保足夠的安全邊際？
- 公司是否能找到新的方向，改善現有的產品結構，帶動營收及獲利恢復成長動能？
這兩個問題中，尤其以第二點更為重要，若是找不到新的成長動能，就算有再好的資金控管，恐怕也難免越攤越平，從「存股」變成「存骨」了。
